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[年报点评] 中国建材:行情最好的年份,商誉突然减值22亿元?

2019-04-28 中国建材 来源:水泥大数据研究院

核心提示:2018年,中国建材(3323.HK)实现营业收入2,189.55亿元,同比增长18.9%;实现归属于母公司净利润80.67亿元,同比增长63.30 %……

  2018年,中国建材(3323.HK)实现营业收入2,189.55亿元,同比增长18.9%;实现归属于母公司净利润80.67亿元,同比增长63.30 %。2018年中国建材集团三大业务板块继续优化、营业收入均实现了大幅增长。盈利能力有所增强,2018年毛利率和净利率分别提高3.36和1.1个百分点。

  图1、2:2018年全集团营收站上2000亿元

  数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院

  表1:2016-2018年中国建材主要经营数据

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  北方区域受基建投资下滑冲击,销量下降

  截至2018年,中国建材水泥产能达5.21亿吨,比2017年减少了400万吨,其中八大水泥子公司之一的南方水泥的水泥产能减少了200万吨,其他7家子公司没有变动。中国建材2018年共销售水泥及熟料3.69亿吨,同比下滑2.1%,实现营业收入1174.44亿元。其中八大水泥子公司综合销量接近3.67亿吨,同比下降2.03%,水泥销量减少了788万吨,熟料销量小幅增长,基本和去年保持稳定。销量的下滑主要是由于合并进来的原中材股份旗下的子公司天山股份、祁连山和宁夏建材经营区域多数位于西北地区,受到严控政府债务、PPP项目清理、基建投资下滑的冲击。另外北方水泥和中联水泥销量也有所下滑,尽管南方水泥和西南水泥销量增长,也无法抵消北方和中联销量的下滑。

  表2:2017-2018年中国建材水泥熟料合计销量(单位:万吨)

  数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院

  2018年中国建材集团水泥熟料综合售价为318.40元/吨,同比上涨25.01%。南方水泥和西南水泥量价齐升,均价分别上涨32.45%和20.35%;中材水泥、天山股份和中联水泥的平均销售均价上涨42.87%、31.31%和25.43%,抵消了销量下滑产生的影响,营收仍有大幅增长,其中中材水泥是旗下各水泥子公司均价增长幅度最大的;北方、宁夏建材、祁连山销售均价涨幅低于其他子公司,均不到10%,价格的上涨无法抵消销量下滑,导致营收有所下降。

  表3:2017-2018年中国建材水泥熟料销售均价(单位:元/吨)

  数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院

  混凝土、骨料和石膏板业务量价齐升

  2018年商品混凝土销量为9600万立方米,同比增长3.7%,主要增量来自于南方水泥旗下的商混业务比去年增长了约390万方,销售均价为432.1元/立方米,同比增长26.6%,共实现营业收入414.75亿元,同比增长31.31%。骨料销量3528万吨,同比增长14.7%。石膏板销量18.69亿平方米,同比增长2.6%,北新建材营业收入为118.77亿元,同比增长12.5%。

  表4:2018年混凝土、骨料和石膏板业绩情况

  数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院

  商誉减值超20亿,其中大部分为水泥资产

  由于,过去多年持续的并购和规模扩张,中国建材账面上留下了大额的商誉资产,截止到2018年,商誉为436.58亿元。随着资产规模的扩大,中国建材商誉占总资产比重逐年下降,从2013年14.51%下降至2018年的10%,占比仍然很高。令人不解的是,去年中国建材商誉一下子发生了22.55亿元的大额减值,占商誉总额的约5%,其中大部分为水泥部分发生的减值,而在前几年,商誉减值最多的年份也仅有4.38亿元。这与行业火热的行情似乎不太相符,而减值后依然高达430多亿的商誉该何去何从?

  图3、4:2018年中国建材商誉减值22.55亿元

  数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院

数据来源:水泥大数据研究院

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