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[年报点评]华新水泥:水泥销量创新高,骨料投资加速

2019-04-08 华新 来源:水泥大数据研究院

核心提示:2018年华新水泥实现营业收入274.66亿元,同比增长31.50%,归属于上市公司股东净利润51.81亿元,同比增长149.4 %……

  得益于水泥、商混等价格的上涨,公司水泥、骨料产能规模的扩大,2018年华新水泥实现营业收入274.66亿元,同比增长31.50%,归属于上市公司股东净利润51.81亿元,同比增长149.4 %。

  图1、2:2018年华新水泥营收、净利润创新高,增速下滑

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  水泥销量破7000万吨,骨料产能规模继续扩大

  2018年,华新水泥的水泥产能进一步扩大,收购了重庆参天水泥全部股权,位于西藏的两条生产线建成投产,共新增水泥产能477万吨,在西南地区的布局更加完善。同时当年新增骨料产能400万吨/年。水泥、商混、骨料等价格稳中有升,营业收入和净利润大幅增长,毛利率同比提高了10.10个百分点,盈利能力显著增强;全年净利率为20.77%,同比提高了10.18个百分点;净资产收益率为36.27%,同比提高17.29个百分点。

  表1:2016-2018年华新水泥主要经营数据

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  2018年,公司实现水泥和熟料营业收入238.84亿元,同比增长28.9%;骨料销售8.27亿元,同比增长61.11%;商品混凝土实现销量356万方,同比增长11%,实现营收13.55亿元,同比增长43.81%;环保业务处置总量214万吨,同比增长18%。营业收入结构与2017年相比基本保持稳定,水泥熟料收入占比最高,合计87%,其中高标水泥和熟料营收占总营收比重分别提高了3个百分点和1个百分点,低标水泥则下降了5个百分点,混凝土和骨料占总营收比重均提高了1个百分点。毛利率来看,骨料最高达63.84%,同比大幅提高,水泥次之,不同等级的水泥毛利率在39-45%之间,商混毛利率最低仅有23.54%,略低于2016年的水平。各项业务毛利率均有不同程度地提高,对综合毛利率均产生正向作用。

  图3、4:2018年华新水泥各项业务收入结构及历史毛利率对比

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  2018年华新水泥共销售水泥及熟料7072万吨,10年间销量翻了一倍有余。2009年-2013年,华新水泥的水泥熟料销量快速增长,2014-2015年增长陷入停滞,2015年在中国经济增速首次跌破10%,水泥需求见顶下滑的背景下销量甚至有所下滑,2016-2018年伴随着供给侧改革的进程销售重新恢复增长,2018年销量同比增长2.91%,尽管销量创历史新高突破7000万吨,但当年增速相比2017年有所下滑。价格方面,2009-2017年间,华新水泥的水泥熟料综合销售均价在200-300元/吨之间,最高点在2011年接近300元/吨,2018年一举超过300元,同比大涨25.26%。

  图5、6:华新水泥2018年水泥及熟料销量破7000万吨

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  从吨数据来看,2018年华新水泥的水泥熟料生产综合成本为201.08元/吨,同比增长5.41%,主要是燃料和动力采购价格上涨影响;同期水泥熟料的均售价涨幅25.26%,水泥价格的涨幅明显高于吨成本的提升。随着营收规模和扩大,近三年来华新水泥吨费用持续上升,2018年全年吨费用升至49.55元,同比增加了4.24%。吨毛利和吨净利分别为136.65元和80.68元,同比大增73.28%和150.67%。

  表2:2015-2018年华新水泥主要吨数据

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  2019年盈利展望:水泥稳定增长,骨料投资加速

  2019年华新水泥计划销售水泥及商品熟料7,296万吨,混凝土368万方,骨料2,662万吨,环保业务总处置量达到304万吨。预计实现营收入超过275亿元,与2018年基本持平。2019年公司计划投资50亿元,投资主要增长点在水泥、骨料和新材料业务。其中水泥业务主要是进一步扩展海外项目和进行旧产能置换,2019年将完成云南禄劝4000吨/日和黄石285万吨/年项目的建设,计划建设尼泊尔和乌兹别克斯坦项目;继续扩张骨料项目,2019年将完成四川渠县、湖南郴州、湖北长阳、云南景洪、临沧、昭通等1,300万吨骨料项目的建设,同时启动9个合计年产能2,250万吨骨料项目的开工建设。

  华新水泥2019年新投产的水泥项目均为产能置换,净增水泥产能将比2018年有所下降,水泥业务预计将会稳定增长,50亿元的投资重点更有可能是在骨料项目,相比2018年400万吨/年的新增产能,2019年骨料规模的扩张明显加速。但考虑到骨料营收在公司的总营收占比较小,不到5%,笔者认为2019年华新水泥水泥和骨料业务均有取得稳定的增长。(本文不构成投资建议)

数据来源:水泥大数据研究院

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